筹谋成本“翻身仗”!新凤鸣联合桐昆股份620亿印尼建厂 全球今热点
21世纪经济报道 2023-06-27 21:17:24

21世纪经济报道记者 赵云帆 上海报道

国内炼化聚酯产业链的扩张脚步已经开始远涉东盟。


(资料图片)

6月26日晚间,新凤鸣(603225.SH)、桐昆股份(601233.SH)两家涤纶长丝龙头同时发布公告,拟联合投资86.2亿美元(约620亿人民币),启动泰昆石化(印尼)有限公司印尼北加炼化一体化项目。

据悉,该项目的主要投建产能包括成品油430万吨/年,对二甲苯(PX)485万吨/年、醋酸(52万吨/年)等等。其中成品油产能分别面向印尼汽油市场、PX与醋酸则供给两公司在国内PTA产能,作为聚酯涤纶长丝原材料。

所占权益比例上,桐昆股份全资香港子公司以占股51%的方式,控股项目主体泰昆石化的控股公司华灿国际;新凤鸣全资罗科史巴克占股华灿国际为49%。

两公司在公告中称,项目有助于构建跨境产业链价值链供应链,实现桐昆股份、新凤鸣两集团产业链一体化发展,保障产业链韧性与安全。

分析人士告诉记者,目前国内PX处于替代海外产能的高峰期,而对高价石化原料的替代有望一定程度提升企业的盈利水平。

与此同时,激进的扩建和终端需求不振,可能加大国内与周边市场PX供给的矛盾,聚酯产业链的竞争格局可能在短中期出现重构。

6月27日,资本市场则应声给出回应:新凤鸣上涨5.15%,桐昆股份收涨3.58%。

谋求原料自给自控

事实上,两家公司的此轮投资早有迹可循。

今年初两公司合资成立华灿国际,就有市场消息称两公司将在印尼投建产能。

加之两公司近年大量投产PTA产能,并多次表达进一步向上游PX延伸的愿望,该轮投资也在市场预期之中。

据公告,此次两公司的项目投资,一方面为满足印尼国内炼油产能的不足,一方面则实现了新凤鸣、桐昆股份两家涤纶长丝企业的原料自给。

成品油方面,印尼现有炼油产能6000万吨/年,自给率不到60%,因此该项目成品油产能或将在印尼国内实现消化。

PX原材料上,在印尼PX项目投产前,不论是新凤鸣、桐昆股份都需外购海量PX以满足公司PTA产能。

技术上,两家公司主营的涤纶长丝原材料PTA由PX经过醋酸溶剂通过空气氧化发酵获得,其中生产PTA一吨产能约使用0.65吨-0.67吨PX。

21世纪经济报道记者注意到,新凤鸣现有PTA产能总计500万吨/年,正在规划中的产能有540万吨/年;桐昆股份PTA产能为720万吨/年,两家公司PTA产品所需的PX原材料均以外购为主,2022年新凤鸣耗用外购PX 337万吨,桐昆股份同期耗用外购PX 272万吨。

由此观之,印尼项目中485万吨/年PX产能完全可由两家公司产能来自行消化。

两家公司之所以要自产自给PX,主要原因是两公司化纤和PTA原料成本压力极为突出,导致整体毛利率偏低,甚至产品几乎“不赚钱”。

公开数据显示,桐昆股份2022年化纤业务毛利率仅为3.27%,同比降低7.97个百分点;新凤鸣2022年化纤毛利率3.47%,同比减少8.12个百分点。PTA方面,桐昆、新凤鸣2022年PTA毛利分别低至0.71%和1.58%。

事实上,“PX+PTA加工费”与PTA市场交易的价格存在大量倒挂的情形。因此,原料自给无疑对两家企业的长期成本风险有着现实意义。

行业竞争或将加剧

据卓创分析师张慧介绍,目前国内PX仍处于供不应求状态。2023年上半年进口依赖度在23%左右,每月仍需进口来自于韩国、日本及东南亚国家近70万吨的PX货物用于国内PTA企业的生产原料。

为了实现原料自给,从而降低原料成本风险,并借一体化的全产业链体系降低对终端产品(涤纶长丝,聚酯切片等)价格的依赖,大部分企业近年都开始向全产业链一体化的方式延伸,以便企业在全周期条件下的生存。

“产业链一体化发展模式为目前的大趋势,近几年向后一体化以及向前一体化程度在不断加强,涌现了一批配套较为完善的生产企业,国内PTA工厂相继在补原料短板、向上游延伸产业链,规模化产品发展上进行布局。一体化程度较高的生产企业抗风险能力强。”张慧表示。

不过,从趋势来看,国内PX产能已经处于国内原料替代的尾声,PX产能投放节奏维持高位,存在着潜在的竞争风险。

中国石油和化学工业联合会数据显示,截至2022年底,我国PX产能合计3467万吨/年,拟建PX产能1270万吨/年,预计到2023年底总产能将达到4237万吨/年,2025年底产能则预计达到4600万吨。而亚洲地区整体PX供给充足,意味着价格竞争风险渐渐浮现。

“目前受制于PX需求强于供应的格局,PX整体市场表现相对强势,聚酯产业链的现金流较大部分集中于原料端;同时PTA仍处于第二轮产能扩张期,产业的升级必然对加工空间形成较大冲击,促进工厂优胜劣汰的完成。”张慧告诉记者。

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